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信用违约互换(CDS)正式推出,中国进入资产证券化时代

作者:传媒使者 来源:第一传媒网 发表时间:2016-09-25

 

  —— 提升自我迎接资产证券化财富新时代

 

  大家都有投保险的经历。如投保意外伤害险,投保人交钱,对标的进行保险,保险公司作为承保人,收取一次性或分期收取费用。被保险人出现意外伤害事故,如发生一般事故,保险公司支付住院补助或支付医疗费,发生特殊事故如残疾或死亡,保险公司支付残疾补助金或死亡补偿金。

  CDS(信用违约互换)是对商业合约进行保险,承保人一次性或分期收取费用,发生标的违约事件,如一般性事件,承保人支付部分费用,如根本违约事件发生,承保人支付合约约定的全部金额。

  为什么在这个时机国家推出这款产品?

  随着经济周期向下,商业银行贷款不良率和不良额大幅度攀升,如何解决存量贷款资产的流动性问题?如何解决商业银行的贷款资金来源的问题?如何解决工商企业应收帐款问题?如何解决非银行金融机构如信托、担保、融资租赁公司等的应收帐款问题?如何解决资产荒问题?如何解决更加广泛的投资主体购买各种证券的问题,特别是固定收益类的证券如地方债、企业债、金融债、资产证券化产品等等,都需要一个机制来解决购买者风险转移的核心诉求。

  CDS适时推出,解决了商业合约保险问题,资产证券化产品违约风险转移的问题。在该机制下,商业银行将自己持有的贷款资产如住房抵押贷款、别墅抵押贷款、写字楼抵押贷款、商铺抵押贷款、信用卡贷款,可以打包的方式卖给SPV(特殊目的公司,该公司承担的特殊职能就是把购买的资产与原主体(如银行)隔离),再通过投资银行、律师、会计师、评级机构等中介机构设计将其证券化---即变成可以出售分割的证券产品如理财产品(假设年化收益率为8%),让更多主体参与购买。特别是大的买家如商业银行、保险公司、社会保险机构、企业投资者、投资银行、私募投资机构等等。但是,这些大的投资机构担心产品投资风险,如果能够购买上述证券化理财产品同时,为购买的产品买对应的保险,就可以把产品违约风险转移给承保方。这就可以大大促进下游购买,也会促进上游发行,整个不良资产、应收帐款、信用卡贷款、房屋抵押贷款,就可以很好地流动起来。这样的激励机制,就形成了很好的商业生态。

  在没有CDS推出,投资证券化产品的买家不敢大规模购买,商业银行的资产端(各种信贷资产)流动不起来。这样商业银行一端吸收存款,一端放贷。存款端面临储户要求随时支付,资产端都固化为贷款资产。在经济周期向上时候,商业银行的压力不大。但是,一旦经济周期向下,特别是房地产市场下滑、工业制造业产能过剩、企业和家庭收入减少无力偿还贷款的时候,商业银行的资产端流动性减弱、丧失,储户集中提款会面临大规模挤兑风潮,商业银行面临倒闭破产的风险。如果爆发的规模大,就会产生系统性风险。

 

 

  工商业企业也面临应收帐款越来越多、账期越来越长的风险,工商企业的资产端也面临流动性的问题。以前工商企业的应收帐款的解决方式,如出售、保理、应收帐款质押贷款、折价收回、提取坏帐准备金或核销,如今可以通过证券化方式出售。

  买家购买证券化产品同时购买CDS转移风险,这将极大促进投资机构投资购买证券化产品,积极进行资产配置,进而带动上游资产大规模证券化,这样整个流动性弱或需要长时间回收的应收帐款或银行信贷资产,都可以通过资产证券化迅速变现。同时,商业银行吸储、放贷、选择性出售自己持有的信贷资产,更好地调整自己的资产负债结构。哪些卖、何时卖、卖给谁的问题可以很好的解决,投资机构也可以更好地配置资产,买什么、何时买、买谁的,其风险定价如何,是自己保留风险,还是购买CDS向承保人转移风险。


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