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小米IPO迷局:究竟值多少钱?

作者:传媒使者 来源:未知 发表时间:2018-04-19

自小米放出上市的风声起,其估值就成为市场的焦点。

 

  小米的上市模式渐次清晰:“一鱼两吃”,首先在香港上市,然后拿出少部分股份在A股发行CDR(中国存托凭证),上市时间最早在今年5月份。

  投资者最关心的问题依然是:小米究竟值多少钱?小米凭什么值这个钱?

 

  估值:雷军的2000亿美元

 

  让我们先看看小米的估值变迁史。

  1月8日,有媒体报道小米将于今年下半年IPO,雷军定调估值2000亿美元,并受到投行的认可。之后,1000亿美元的说法亦不胫而走。

  而此后媒体曝光小米的Pre-IPO融资推介材料则显示,小米的估值为680亿美元。如果小米今年四季度上市,则估值将在854亿至1351亿美元。

  公开信息显示,2014年12月,小米完成了最后一轮融资,金额为11亿美元,当时其估值达到了450亿美元。之后的两年,随着全球智能手机市场的低迷,小米的业绩也出现了下滑。

  “某种意义上,2000亿、1000亿,还是680亿美元,这些都不是定论,更可能是小米反复测试市场对其估值区间接受度的舆论策略。”——某接近小米的资本人士对记者说。

 

  估值游戏:分拆上市

 

  为了实现转型,小米在2013年底选择发力物联网和智能硬件。

  但是,电子产品迭代迅速,要快速的占领市场和物联网入口,小米就需要在短期内推出大量的智能硬件。按照传统的企业运作方式,不管是组建开发团队自行研发还是并购,都需要付出巨大的资金、时间和管理成本。

  小米选择了一条聪明、独特的扩张路线——投资生态链公司,将其本应该存在的产品部门,分拆为一个个的生态链公司。

  但追溯这些生态链公司,复杂股权结构背后的实际控制权,或仍属于雷军。

  然后,小米在上市前夕,接连推动生态链公司进行资本运作。

  比如,万魔声学通过旗下爱声声学(持股100%),以9.95亿元价格协议受让共达电声15.27%股份,成为共达电声第一间接大股东。华米科技于2月8日登陆纽交所,成为小米生态链公司IPO第一单。

  随着更多小米生态链企业的“独立”上市,小米将其多产品线的业务收入转化为投资收益,旗下将拥有一众上市公司,自身的估值因此而水涨船高。

 

  生态链困局:“成也小米,忧也小米”

 

  小米的财务和经营数据不透明,但好在小米生态链企业渐次资本化,市场得以间接一窥“小米系”的真容。

  2018年2月8日,华米科技正式登陆美国纽交所上市,而其招股书也反映出了小米与其生态链公司高度依存、彼此成就、也彼此掣肘的微妙局面:产品结构单一、关联交易严重、缺少产品定价权、缺少独立的品牌与渠道等等。

  对此,业内人士表示,高额的关联交易使得小米生态链公司和小米更像“一家人”。“业内将小米生态链公司视为小米的ODM商;但事实上,这些公司更像是小米的一个部门。”上述人士如此解读小米与其生态链的关系。

  生态链企业在销售渠道与产品定价上,亦缺少自主权。小米可穿戴产品的价格由合作双方共同制定,专利及用户数据由双方共享。

  而从小米的角度,小米也越来越无法离开这些生态链企业,更遑论让其“独立”。

  小米之家得以生存,成为小米核心的线下渠道,依赖于多产品线形成的“高坪效”。若设只有手机,何以支撑米家的运营成本?

  雷军为小米规划的“全球最大智能硬件IOT平台”,手机只是其中一个终端,若离开一众生态链企业的产品的“数据”与“控制权”,何谈物联网平台?


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