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7天私有化深层次考虑:为进军中高端市场铺路

作者:传媒使者 来源:第一传媒网 发表时间:2012-10-24

一旦投资7天连锁成功,凯雷对于中国酒店市场的高中低市场均有投资。凯雷是全球最大的私人股权投资基金之一,私募基金通常都有丰富的并购整合经验。

  美国当地时间2012年9月26日,上市不到三年的7天连锁酒店集团(NYSE:SVN)宣布,已收到以联席董事长何伯权与郑南雁为代表的一个股东集团约6.35亿美元(约合40亿元人民币)的私有化收购要约。该要约的报价为每股美国存托股票(ADS)12.7美元,较7天连锁9月25日收盘价溢价20.2%。该股东集团除何伯权与郑南雁外,还包括美国凯雷集团(CG)及红杉资本中国基金(Sequoia Capital China);其计划通过股权资本基金和第三方债券来为此项交易融资。7天连锁于2009年11月20日在美国纽约证券交易所上市,发行价为11美元(1ADS=3普通股),共计发行1010万股美国存托股票(ADS),融资1.1亿美元。

  7天连锁在纽约证券交易所登陆3年之际,却选择了私有化退市。7天创始人、联席董事长郑南雁曾接受《第一财经日报》采访时称,私有化的主要原因是7天的股价和市盈率被低估,其相信私有化后更有利于7天未来灵活化经营。

  在近一年多来因为做空机构猎杀中概股而导致美国资本市场对于中概股普遍打压情况下,7天连锁自然也不能独善其身。但7天连锁并未象其他中概股一样,受到一些做空机构的“亲睐”而受到做空的攻击,其公司架构体系中也没有备受争议的“VIE架构”,而其业务模式却是查理˙芒格一向热衷的规模经济,至少是华尔街资本市场能看得懂的业务模式。目前在美国资本市场中与七天业务模式类似的有如家、汉庭。七天市盈率目前为23,汉庭目前的市盈率为44,而如家目前的业绩属净亏损,股价仍旧能达到28美元左右。这个说明尽管市场对七天估值或许存在不合理的地方,但对于七天所属的酒店连锁业估值却不存在整体偏低。七天的股价年初亦上过16美元。因此目前市场的七天的估值偏低或者市盈率偏低或许只是暂时的。在这样的背景之下,个人观点认为七天连锁需要稍长的时间来证明自己或者与美国资本市场加强沟通来提升自己,而目前股价市场表现还不至于到一定要私有化的地步。

  那么,七天连锁私有化还有其他深层次的考虑么?

  就在几个月前, 7 天连锁酒店集团发生几件重要的事情。

  2012年6月12日,7天宣布董事会批准一项股票回购计划。公司董事会已经授权公司在未来12个月内,回购不超过2500万美元的公司自身的美国存托股票。同时7天宣布其战略作相应调整。7天将长期发展战略进一步调整为以加盟店为核心的快速扩张模式。2012年3月26日,7 天连锁酒店集团宣布:董事会任命郑南雁担任董事会联席主席,并将继续担任首席执行官至2012年6月30日,之后将由林粤舟接任首席执行官一职。7天连锁酒店集团表示,此次管理层调整主要是为了将公司的日常领导事务移交给林粤舟;让郑南雁可以专注于推行公司包括推出定位于高端市场的新酒店品牌,以及进一步开拓公司领先的电子商务平台和提供会员增值服务的机会等战略。

  截止2012年6月30日,7天连锁账上的资金余额为9700万美元。而资产负债表中,短期借款的余款亦达到4500万美元。7天连锁的流动比率与速度比率均低于1。其资金状况并不容乐观。再拿2500万美元去回购股票,手中的现金自然捉襟见肘。而发展高端市场新酒店品牌,其投入亦不菲。因此发展以加盟店为核心的模式而弱化以资本趋动的直营店,或许是不得已的选择。从回购、到开发高端市场,还有店面扩张,摆在七天连锁酒店面前的是要再启融资渠道。增发股票就代表着现有股东手中权利的稀释,在目前中概股整体估值的大环境下在公开市场融资显然并不太合适。而七天酒店目前手中的长短期借款合计已有5200万美元,并且流动比率及速动比率均低于1,再开启债务融资并不一定能获得一个较有优势的信用评级。如果获不了较高信用评级,则七天将会负担较高的债务成本。

  再来看看七天的私有化方案。

  此次私有化方案是由以何伯权与郑南雁为代表的一个股东集团发起。该股东集团还包括美国凯雷集团(CG)及红杉资本中国基金(Sequoia Capital China);其计划通过股权资本基金和第三方债券来为此项交易融资。


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